Los vehículos de inversión vinculados a Bitcoin, especialmente los productos cotizados en bolsa (ETP), atraviesan uno de sus momentos más complejos desde el último mercado bajista. Un nuevo informe de la firma de análisis K33 revela que los flujos nocionales acumulados de los últimos 12 meses se han vuelto negativos por primera vez desde noviembre de 2023, una señal que refleja el deterioro del apetito institucional y la presión que han enfrentado estos instrumentos durante los últimos meses.
De acuerdo con el reporte, al 18 de junio los flujos móviles de un año alcanzaron -1.176 BTC, un cambio de tendencia que coincide con una reducción significativa de las tenencias globales de ETP de Bitcoin y con un entorno de demanda más débil en el mercado.
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K33 detecta el primer saldo negativo en casi tres años
El director de Investigación de K33, Vetle Lunde, explicó que los flujos nocionales de un año correspondientes a vehículos de inversión basados en Bitcoin —incluidos los ETP y los fondos cotizados respaldados por futuros— registraron -1.176 BTC, marcando la primera lectura negativa desde el 4 de noviembre de 2023.
Este indicador mide el comportamiento acumulado de las entradas y salidas de capital durante los últimos doce meses, por lo que su paso a terreno negativo sugiere que las retiradas de fondos han superado a las nuevas inversiones durante ese período.
El dato adquiere especial relevancia porque la última ocasión en que ocurrió un fenómeno similar fue durante el anterior ciclo bajista del mercado.
Un precedente que coincidió con el suelo del mercado bajista
K33 recuerda que, en el ciclo anterior, los flujos anuales de estos vehículos se volvieron negativos el 21 de octubre de 2022, apenas unas semanas antes de que Bitcoin encontrara un mínimo importante de mercado. Posteriormente, el indicador regresó a terreno positivo aproximadamente un año después.
Sin embargo, Lunde advierte que existen diferencias importantes entre ambos periodos. Durante el ciclo alcista de 2020 y 2021, gran parte del capital institucional se concentró en la estructura cerrada de Grayscale, lo que provocó que su producto GBTC negociara con descuento respecto a su valor liquidativo, en lugar de experimentar fuertes salidas de capital durante la fase bajista.
En cambio, las salidas observadas en 2022 provinieron principalmente de ETP europeos y canadienses, además de productos basados en futuros como BITO.
Las tenencias globales de ETP de Bitcoin caen un 8% desde su máximo
Uno de los datos más llamativos del informe es la disminución de las reservas mantenidas por los ETP de Bitcoin.
Actualmente, estos vehículos administran 1.466.029 BTC, cifra que representa una reducción de 127.774 BTC respecto a su punto máximo, equivalente a una caída cercana al 8%.
Según K33, este descenso constituye el mayor retroceso registrado tanto en términos relativos como absolutos desde que la firma realiza este seguimiento. Para ponerlo en perspectiva, los mínimos previos habían sido reducciones del 7,1% en febrero y del 5,6% en abril de 2025.
Esta evolución lleva a Lunde a interpretar que desde mediados de mayo se ha producido una capitulación generalizada entre los inversores de ETP, con retiradas de fondos superiores a cualquier episodio anterior medido por la firma.
Las salidas de capital pierden intensidad, pero la demanda sigue siendo débil
Pese a este panorama, el informe identifica una moderación en el ritmo de las salidas durante las últimas semanas.
Mientras que entre el 11 de mayo y el 5 de junio los ETP registraban un promedio de 4.462 BTC diarios en salidas, durante las dos semanas más recientes esa cifra descendió hasta aproximadamente 625 BTC por día.
Aunque el balance continúa siendo negativo, esta desaceleración habría contribuido a que Bitcoin estabilizara parcialmente su precio tras la intensa presión vendedora registrada durante mayo y comienzos de junio.
La menor velocidad de los reembolsos podría indicar que parte del proceso de liquidación ya se ha producido, aunque todavía no existen señales claras de una recuperación sostenida en la demanda.
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Los ETP conservan la mayor parte de su exposición pese a la corrección del mercado
Otro aspecto destacado por K33 es que, a pesar de las salidas récord, los ETP aún mantienen el 92% de la exposición máxima alcanzada en octubre de 2025.
Este dato resulta llamativo considerando que, según el informe, Bitcoin ha retrocedido un 50% en términos de dólares estadounidenses desde ese máximo y acumula una caída cercana al 60% frente al índice tecnológico QQQ durante el mismo periodo.
En otras palabras, aunque muchos inversionistas han retirado capital de estos productos, una parte importante de las posiciones institucionales continúa manteniéndose dentro de los vehículos de inversión.
El mercado spot muestra señales de desaceleración
La investigación también señala una pérdida de actividad en el mercado al contado.
Bitcoin cotiza nuevamente cerca de su media móvil de 200 semanas, después de registrar una caída aproximada del 6% durante la última semana, situándose por debajo de los 62.000 dólares.
Al mismo tiempo, el volumen promedio diario negociado en el mercado spot se redujo hasta alrededor de 1.990 millones de dólares, lo que representa la tercera cifra más baja observada durante el último año, según los datos recopilados por K33.
Para Vetle Lunde, esta combinación configura un escenario especialmente delicado: existen pocos vendedores decididos a seguir liquidando posiciones, pero también escasean compradores con suficiente convicción para impulsar una recuperación sostenida.
Un equilibrio frágil que podría anticipar mayor volatilidad
La lectura que hace K33 del mercado es la de un equilibrio inestable. La disminución simultánea de la presión vendedora y del interés comprador reduce la liquidez efectiva y deja abierta la posibilidad de movimientos bruscos cuando alguno de los dos lados del mercado recupere protagonismo.
En este contexto, la firma considera que el regreso de una mayor convicción entre compradores o vendedores podría desencadenar episodios de alta volatilidad, dado que el mercado actualmente opera con una participación relativamente limitada.
Strategy también enfrenta presión, aunque sin riesgo inmediato para sus reservas de Bitcoin
El informe dedica además un apartado a la situación financiera de Strategy, destacando tensiones en su estructura de acciones preferentes.
K33 señala que STRC cayó por debajo de los 90 dólares por primera vez desde su lanzamiento, mientras que los instrumentos preferentes de la compañía acumulan aproximadamente 1.700 millones de dólares en obligaciones anuales por dividendos.
No obstante, Lunde considera que la empresa está lejos de verse obligada a vender sus reservas de Bitcoin para cumplir con esos compromisos. Tras una reciente captación de capital por 300 millones de dólares, estima que dispone de suficientes reservas en efectivo para cubrir cerca de 10 meses de pagos de dividendos.
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Un indicador que el mercado seguirá de cerca
El regreso de los flujos anuales negativos en los vehículos de inversión de Bitcoin representa uno de los indicadores más relevantes del actual entorno de mercado. Aunque el ritmo de las salidas parece haberse moderado, los datos de K33 reflejan que la demanda institucional continúa debilitada y que los ETP han registrado el mayor retroceso de activos bajo gestión desde que existen registros de este tipo.
Al mismo tiempo, la comparación con el ciclo bajista de 2022 introduce un elemento de interés para los analistas, ya que aquella ocasión precedió a un importante cambio de tendencia en el precio de Bitcoin. Sin embargo, el propio informe subraya que las condiciones estructurales de ambos periodos son diferentes, por lo que el comportamiento pasado no garantiza que el mercado repita el mismo patrón en esta ocasión.
