Winklevoss prepara un ETF de Zcash con una comisión de 0,25% y ticker WINK

Winklevoss Asset Services presentó ante la SEC un registro preliminar para lanzar un ETF spot de Zcash en Nasdaq. El fondo mantendría ZEC directamente, tendría a Gemini como custodio y podría recibir hasta $100 millones de inversión del Winklevoss Capital Fund.

Los gemelos Winklevoss vuelven a intentar ampliar su presencia en el mercado de ETF de criptomonedas. Winklevoss Asset Services presentó ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de Estados Unidos un registro preliminar S-1 para crear un ETF spot de Zcash (ZEC), un vehículo que mantendría directamente la criptomoneda y buscaría cotizar en Nasdaq bajo el ticker WINK.

La propuesta establece una comisión anual del 0,25%, mientras que Gemini Trust Company actuaría como custodio de los ZEC del fondo. El movimiento convierte a la firma vinculada a Tyler y Cameron Winklevoss en el tercer emisor que busca lanzar un ETF spot de Zcash en Estados Unidos, después de Grayscale y Bitwise.

Aunque el documento todavía representa una propuesta y no implica que la SEC haya aprobado el producto, la iniciativa adquiere relevancia por el creciente interés institucional en Zcash y por la trayectoria de los Winklevoss en el mercado de productos de inversión vinculados a criptomonedas.

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El ETF de Zcash de los Winklevoss mantendría ZEC directamente

El elemento central de la propuesta es que el fondo tendría Zcash directamente como activo subyacente, en lugar de utilizar derivados para obtener exposición al precio de ZEC.

El fondo sería patrocinado por Winklevoss Asset Services, una entidad creada específicamente para esta estructura y propiedad total de Winklevoss Asset Services Holdings.

Según la propuesta, el ETF buscaría cotizar en Nasdaq bajo el símbolo WINK y aplicaría una comisión anual del 0,25% sobre los activos, además de cubrir los gastos ordinarios de funcionamiento.

La estructura de custodia también resulta relevante. Gemini Trust Company sería responsable de custodiar los ZEC del fondo, aprovechando la infraestructura que el ecosistema vinculado a los Winklevoss ya ha desarrollado alrededor de Zcash.

Para los inversores tradicionales, el objetivo del producto sería ofrecer exposición a ZEC a través de un vehículo negociado en bolsa, sin que necesariamente tengan que gestionar directamente la custodia de la criptomoneda.

Winklevoss Capital podría invertir hasta $100 millones

La propuesta incorpora además un compromiso potencial de capital por parte de una entidad vinculada a los fundadores.

Winklevoss Capital Fund ha manifestado un interés no vinculante en comprar hasta $100 millones de acciones del ETF, una señal que podría proporcionar una base inicial relevante para el producto si finalmente recibe autorización y comienza a operar.

Sin embargo, el carácter no vinculante de esta indicación es importante. El documento no equivale a una inversión ya ejecutada ni garantiza que los $100 millones lleguen finalmente al fondo.

Aun así, la posibilidad de que una entidad relacionada con los patrocinadores participe con un monto de esa magnitud muestra el nivel de convicción que existe alrededor de la propuesta.

También establece una diferencia frente a una presentación puramente exploratoria: los Winklevoss no solo están proponiendo una estructura para obtener exposición a Zcash, sino que han indicado su disposición a aportar capital al vehículo.

Winklevoss Asset Services se suma a Grayscale y Bitwise

El registro convierte a Winklevoss Asset Services en el tercer emisor que busca un ETF spot de Zcash en Estados Unidos.

La competencia comenzó a tomar forma con Grayscale, cuyo ETF de Zcash, identificado con el ticker ZCSH, ya se encuentra operativo.

Según el texto de referencia, ZCSH comenzó a cotizar en agosto y rápidamente acumuló más de $233 millones en entradas de capital, alcanzando casi $890 millones en activos netos en menos de un mes.

El ritmo de crecimiento fue suficientemente significativo como para provocar posteriormente un split de 3 por 1.

La existencia de un producto ya operativo cambia el escenario para los nuevos participantes. Los Winklevoss no estarían entrando en un mercado hipotético, sino en una categoría que ya ha demostrado capacidad para atraer capital.

Por su parte, Bitwise también presentó una solicitud para crear su propio ETF de Zcash, aumentando la competencia entre gestores por captar la demanda institucional y minorista interesada en ZEC.

Una comisión de 0,25% en un mercado cada vez más competitivo

La comisión propuesta por WINK es otro elemento que los inversores deberán observar.

El 0,25% anual sitúa el costo del fondo en un nivel que puede resultar relevante en una categoría donde varios emisores buscan diferenciarse mediante estructura, liquidez, custodia y tarifas.

Para un inversor, la comisión no es el único factor que determina la conveniencia de un ETF. También importan aspectos como los activos bajo gestión, liquidez, diferencial entre compra y venta, capacidad de creación y rescate de participaciones y calidad de la infraestructura de custodia.

Por eso, si WINK llega al mercado, la competencia con ZCSH y el eventual ETF de Bitwise no necesariamente se limitará al precio.

Cypherpunk Technologies será socio del ecosistema Zcash

La propuesta también incorpora una relación con Cypherpunk Technologies, que actuaría como socio del ecosistema de Zcash.

Su participación incluiría tareas relacionadas con el desarrollo del protocolo y las consultas a los tenedores de monedas, conocidas como coinholder polling.

La elección de un socio especializado en el ecosistema busca proporcionar al fondo una conexión más directa con la infraestructura y evolución de Zcash.

Esto es especialmente relevante porque un ETF que mantiene directamente el activo necesita resolver no solo cuestiones financieras, sino también aspectos relacionados con la custodia, funcionamiento del protocolo y administración de los activos subyacentes.

En este caso, la estructura combina tres piezas vinculadas al ecosistema: Winklevoss Asset Services como patrocinador, Gemini como custodio y Cypherpunk Technologies como socio del ecosistema.

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La relación de los Winklevoss con Zcash viene de años atrás

La propuesta no aparece de manera aislada. Los Winklevoss y entidades relacionadas con ellos llevan años involucrados con Zcash.

Gemini fue el primer exchange regulado en ofrecer negociación y custodia de Zcash, lo que proporcionó al grupo una relación temprana con el activo y su infraestructura.

Posteriormente, entidades respaldadas por los Winklevoss también acumularon una cantidad significativa de ZEC.

Entre estas operaciones destaca una compra de aproximadamente $29 millones realizada por Cypherpunk, que llevó sus tenencias hasta cerca del 2% del ZEC en circulación.

Tyler y Cameron Winklevoss también realizaron una contribución de aproximadamente $1,2 millones en ZEC a Shielded Labs, una organización independiente dedicada al desarrollo de Zcash.

Estos antecedentes ayudan a explicar por qué la propuesta actual incorpora una estructura específicamente orientada al ecosistema de Zcash en lugar de limitarse a crear un vehículo financiero sobre el activo.

Los Winklevoss vuelven a intentar abrir la puerta a un ETF de criptomonedas

La propuesta de WINK también tiene una dimensión histórica para los fundadores.

El registro llega aproximadamente 13 años después de que los Winklevoss presentaran su primera propuesta para crear un ETF spot de Bitcoin en Estados Unidos.

Aquella iniciativa terminó siendo rechazada por la SEC en 2017 debido a preocupaciones relacionadas con una posible manipulación del precio de Bitcoin.

El escenario actual es considerablemente diferente en cuanto a la existencia de productos cotizados de criptomonedas, pero la nueva solicitud muestra la continuidad de una estrategia que los Winklevoss comenzaron a desarrollar mucho antes de que los ETF spot de activos digitales se convirtieran en una categoría consolidada.

La diferencia más evidente es que esta vez los Winklevoss no están intentando abrir el mercado estadounidense a un ETF spot de Bitcoin, sino competir dentro de una nueva categoría centrada en Zcash.

¿Qué significa el ETF de Zcash para ZEC?

La importancia de un ETF spot va más allá de crear un nuevo producto financiero.

Un fondo que mantiene ZEC directamente puede facilitar el acceso de inversores que prefieren utilizar estructuras tradicionales de mercado en lugar de comprar y custodiar la criptomoneda por cuenta propia.

En el caso de Zcash, esto podría ampliar los canales mediante los cuales determinados inversores pueden obtener exposición al activo.

El desempeño de ZCSH proporciona además una primera referencia. El fondo de Grayscale consiguió superar los $233 millones en entradas y aproximarse a $890 millones en activos netos en menos de un mes, según los datos incluidos en la propuesta.

Ese comportamiento parece haber contribuido a demostrar que existe demanda suficiente para que otros emisores exploren productos similares.

La llegada de Bitwise y ahora de Winklevoss Asset Services podría convertir esta categoría en un mercado competitivo desde sus primeras etapas.

WINK todavía necesita superar el proceso regulatorio

A pesar del interés que genera la propuesta, WINK todavía no es un ETF aprobado ni operativo.

El documento presentado por Winklevoss Asset Services es un registro preliminar S-1, por lo que el fondo deberá avanzar por el proceso correspondiente ante la SEC antes de comenzar a cotizar.

Este punto es fundamental para diferenciar una propuesta de un producto disponible para los inversores.

La aprobación tampoco está garantizada. La estructura presentada tendrá que superar el proceso regulatorio y cualquier observación que pueda realizar el organismo estadounidense.

Por ello, el siguiente paso relevante será observar cómo evoluciona la documentación presentada y qué respuesta recibe de la SEC.

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La competencia por los ETF de Zcash empieza a tomar forma

La propuesta de los Winklevoss llega en un momento en que los ETF spot de Zcash están pasando de ser una posibilidad a convertirse en una categoría competitiva.

Grayscale ya cuenta con un producto operativo y ha registrado una fuerte acumulación de activos. Bitwise busca entrar al mercado y ahora Winklevoss Asset Services plantea un fondo con 0,25% de comisión, custodia de Gemini y ticker WINK.

Para los inversores, la eventual llegada de varios emisores podría ampliar las alternativas disponibles para obtener exposición a ZEC mediante mercados tradicionales.

Para Zcash, el efecto potencial es todavía mayor: un mayor número de vehículos regulados puede aumentar la visibilidad del activo y facilitar el acceso de nuevos segmentos de capital.

Sin embargo, el verdadero alcance de WINK dependerá de dos factores que todavía están pendientes: la aprobación regulatoria y la capacidad del fondo para atraer activos una vez que comience a cotizar.

La propuesta marca, en cualquier caso, un nuevo capítulo en la estrategia de los Winklevoss. Trece años después de su primer intento de lanzar un ETF spot de Bitcoin, el grupo vuelve al terreno de los fondos cotizados con una apuesta distinta: convertir a Zcash en el siguiente activo digital de su estrategia institucional.