El Banco Central Europeo planea invertir en bonos tokenizados y conecta sus pagos con blockchain

El Banco Central Europeo (BCE) prepara una nueva etapa en su estrategia de digitalización financiera: invertirá una pequeña parte de sus fondos propios en valores tokenizados denominados en euros, mientras utilizará Pontes para liquidar estas operaciones directamente en dinero de banco central.

La iniciativa supone un cambio relevante en la relación entre las instituciones monetarias europeas y la tokenización. El BCE no solo está desarrollando infraestructura para que terceros puedan negociar activos financieros sobre tecnologías de registro distribuido (DLT), sino que también pretende convertirse en inversor directo y obtener experiencia práctica en todo el ciclo de una operación tokenizada.

El anuncio se produce junto con el lanzamiento de Pontes, una nueva solución del Eurosistema diseñada para conectar plataformas financieras basadas en DLT con los servicios TARGET y permitir que las operaciones mayoristas con activos tokenizados se liquiden en dinero de banco central.

La estrategia apunta a un objetivo más amplio: preparar la infraestructura financiera europea para un escenario en el que la emisión, negociación, liquidación y gestión de valores puedan desarrollarse cada vez más sobre redes basadas en blockchain.

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El BCE comprará una pequeña parte de valores tokenizados

El BCE ha iniciado los trabajos preparatorios para invertir una pequeña proporción de sus fondos propios en valores tokenizados.

Estos fondos corresponden a una cartera que no forma parte de la política monetaria y que genera ingresos destinados a contribuir a financiar los gastos operativos del propio banco central, excluidos aquellos relacionados con sus funciones de supervisión.

La operación permitirá al BCE experimentar directamente con la tecnología desde la perspectiva de un inversor institucional.

Eso implica que la experiencia no se limitará a observar cómo funcionan las redes DLT desde el exterior. El banco central podrá evaluar diferentes etapas de una inversión, entre ellas:

• Ejecución de las operaciones.
• Liquidación de los valores.
• Uso de infraestructura DLT.
• Gestión de la cartera.
• Procesos operativos asociados a los activos tokenizados.

El objetivo declarado es desarrollar conocimiento institucional sobre el funcionamiento de los mercados financieros basados en esta tecnología.

¿Qué activos comprará inicialmente?

La primera fase estará concentrada en valores denominados en euros emitidos por:

• Gobiernos nacionales de la zona euro.
• Gobiernos regionales.
• Agencias.
• Instituciones supranacionales europeas.

Esto significa que el proyecto no está planteado inicialmente como una exposición generalizada a cualquier activo digital. El foco está en valores financieros tradicionales representados o emitidos mediante tecnología de registro distribuido.

El tamaño exacto de las inversiones todavía no ha sido definido.

El Comité Ejecutivo del BCE determinará posteriormente el volumen, el momento de las compras y los detalles operativos, una vez finalizados los trabajos preparatorios. Además, estas decisiones estarán condicionadas por la evolución de las emisiones tokenizadas y del ecosistema financiero tokenizado europeo.

Pontes será el puente entre blockchain y el dinero del banco central

La otra pieza fundamental de la estrategia es Pontes, que comenzó a funcionar como nueva solución del Eurosistema para la liquidación de operaciones con activos tokenizados.

Su función puede entenderse como un puente entre dos infraestructuras que tradicionalmente han operado de forma separada.

Por un lado están las plataformas financieras basadas en DLT, donde pueden emitirse, negociarse y gestionarse valores tokenizados. Por otro está la infraestructura de pagos del Eurosistema, que permite utilizar dinero de banco central como activo de liquidación.

Pontes conecta ambos mundos.

El resultado es que las operaciones mayoristas con activos tokenizados pueden liquidarse utilizando dinero de banco central, en lugar de depender exclusivamente de instrumentos privados para completar el pago.

Este punto es especialmente relevante para el desarrollo de los mercados tokenizados.

En el sistema financiero tradicional, el dinero de banco central funciona como uno de los principales activos de liquidación de referencia. Al trasladar esa característica a transacciones basadas en DLT, el Eurosistema busca proporcionar un punto de anclaje público para una infraestructura financiera que todavía está en proceso de desarrollo.

¿Por qué el BCE quiere utilizar blockchain en los mercados financieros?

La tokenización consiste en representar o emitir activos financieros en forma de tokens, normalmente mediante una tecnología de registro distribuido.

En los mercados mayoristas, el BCE señala que esta tecnología podría permitir integrar diferentes etapas del ciclo de vida de un activo, desde la emisión y negociación hasta la liquidación, custodia y gestión posterior.

También puede facilitar un mayor grado de automatización y el desarrollo de aplicaciones mediante contratos inteligentes.

La relevancia de Pontes está precisamente en que intenta resolver uno de los elementos fundamentales de esa transformación: cómo se paga y se liquida una operación cuando el activo se encuentra registrado en una infraestructura DLT.

Si un bono está tokenizado pero el pago continúa dependiendo de procesos separados y sistemas tradicionales, parte de las ventajas potenciales de la tokenización puede quedar limitada.

La estrategia del Eurosistema busca reducir esa separación.

En abril, el BCE ya había señalado que los mercados tokenizados necesitan un activo de liquidación seguro y de bajo riesgo para poder desarrollarse a mayor escala. Según la institución, la disponibilidad de dinero de banco central puede proporcionar un punto de referencia común para este nuevo ecosistema.

El BCE ya había probado la liquidación mediante DLT

Pontes no aparece de manera aislada.

El proyecto se basa en el trabajo experimental realizado por el Eurosistema en 2024, cuando se llevaron a cabo pruebas para estudiar distintas formas de utilizar DLT en la liquidación de dinero de banco central.

Según el BCE, aquel trabajo involucró a participantes públicos y privados y permitió comprobar distintas alternativas técnicas para liquidar operaciones basadas en DLT.

La experiencia obtenida durante esas pruebas contribuyó posteriormente a definir la estrategia que ahora se materializa mediante Pontes y Appia.

En otras palabras, la iniciativa actual representa la transición desde una fase predominantemente experimental hacia una infraestructura con capacidad de uso por parte de participantes del mercado.

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Pontes es solo la primera fase de una estrategia más amplia

El BCE presenta Pontes como el primer paso de una estrategia mucho más extensa.

El segundo componente es Appia, una iniciativa orientada a desarrollar una visión de largo plazo para un ecosistema financiero europeo integrado alrededor de la tokenización y las tecnologías DLT.

Mientras Pontes proporciona infraestructura para conectar las plataformas DLT con los servicios del Eurosistema, Appia busca estudiar cómo debería estructurarse el ecosistema financiero tokenizado europeo en términos más amplios.

Esto incluye aspectos relacionados con:

• Interoperabilidad.
• Estándares técnicos.
• Infraestructura financiera.
• Operaciones transfronterizas.
• Implementación de la política monetaria.
• Marco jurídico y regulatorio.
• Gestión de garantías.
• Conexión entre diferentes redes.

El objetivo es disponer de un blueprint para 2028 que defina una visión de largo plazo para este ecosistema.

Por ello, la decisión del BCE de comprar valores tokenizados debe interpretarse dentro de una transformación institucional más amplia y no únicamente como una operación de inversión.

Pontes ampliará sus capacidades hasta 2028

La versión inicial de Pontes no representa el producto final.

El Eurosistema ha señalado que comenzará con un conjunto básico de servicios y que posteriormente incorporará nuevas funcionalidades de acuerdo con las necesidades del mercado y la evolución tecnológica.

También están previstas mejoras en los servicios y una ampliación gradual de los horarios de operación. La implementación completa de Pontes está prevista para 2028.

La evolución será progresiva.

Esto permite al Eurosistema adquirir experiencia mientras el mercado de valores tokenizados continúa desarrollándose, en lugar de intentar construir desde el principio una infraestructura completamente definitiva.

La propia documentación del BCE plantea Pontes como un puente entre la infraestructura actual y una arquitectura financiera potencialmente más integrada en el futuro.

Qué significa para el mercado de bonos tokenizados

La decisión de que el propio BCE compre valores tokenizados tiene una dimensión que va más allá del volumen de capital involucrado.

El importe inicial será pequeño y todavía no se ha determinado públicamente el tamaño de las operaciones. Por ello, el impacto financiero directo de las compras no debería confundirse con su importancia institucional.

El elemento relevante es que el banco central busca obtener experiencia como participante del mercado.

Una institución que tradicionalmente observa y regula la evolución de los mercados financieros pasará también a experimentar directamente con procesos como la negociación, liquidación y administración de activos tokenizados.

Esto puede aportar conocimiento sobre los obstáculos operativos que podrían aparecer cuando estas tecnologías se utilizan a escala institucional.

También permitirá evaluar cómo interactúan las infraestructuras DLT con los sistemas tradicionales del Eurosistema.

La liquidación será una pieza clave para la adopción institucional

Uno de los principales desafíos para la expansión de la tokenización financiera no es únicamente crear representaciones digitales de bonos o acciones.

También es necesario garantizar que el intercambio entre el activo y el dinero sea seguro, eficiente y compatible con las infraestructuras financieras existentes.

Pontes intenta abordar precisamente esa cuestión.

El BCE considera que el acceso a dinero de banco central puede proporcionar una base de confianza para las operaciones tokenizadas. Durante los experimentos realizados en 2024, participantes públicos y privados identificaron el acceso a un activo de liquidación sin riesgo como un elemento importante para una adopción más amplia de esta tecnología.

Esta infraestructura también podría reducir parte de la fragmentación que surgiría si diferentes plataformas tokenizadas funcionaran con redes, estándares y mecanismos de liquidación incompatibles.

El BCE ha advertido precisamente sobre ese riesgo: un mercado formado por redes que no pueden interactuar entre sí podría fragmentar la liquidez y limitar la competencia y la innovación.

El BCE pasa de observar la tokenización a experimentarla directamente

La combinación entre inversión en valores tokenizados, Pontes y Appia muestra una evolución gradual de la estrategia europea.

Primero se realizaron experimentos para determinar si las operaciones basadas en DLT podían liquidarse utilizando dinero de banco central.

Después se desarrolló una infraestructura específica para conectar las plataformas DLT con los servicios del Eurosistema.

Ahora, el propio BCE prepara inversiones en valores tokenizados para adquirir experiencia práctica como participante.

Y, en paralelo, Appia trabaja en una arquitectura de mayor alcance cuyo horizonte está situado en 2028.

El proceso no significa que todo el mercado financiero europeo vaya a migrar inmediatamente a blockchain. De hecho, el propio diseño de la estrategia plantea una implementación gradual, condicionada por la evolución tecnológica y por las necesidades del mercado.

Pero sí marca una señal institucional clara: la tokenización está pasando de ser únicamente un experimento tecnológico a convertirse en un componente que el Eurosistema está incorporando progresivamente a su infraestructura financiera.

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Qué habrá que seguir a partir de ahora

El siguiente punto relevante será conocer cuándo y con qué volumen comenzará el BCE sus primeras inversiones en valores tokenizados.

La institución todavía debe completar los trabajos preparatorios antes de que su Comité Ejecutivo determine los detalles operativos. Las decisiones dependerán también del desarrollo de las emisiones tokenizadas y del ecosistema financiero europeo.

En paralelo, habrá que observar cómo evoluciona Pontes y qué participantes se incorporan a la infraestructura.

El Eurosistema ya ha informado de que un primer grupo de participantes del mercado y operadores DLT completó su proceso de incorporación y estaba preparado para comenzar a utilizar Pontes, mientras que otros participantes prevén conectarse durante los meses siguientes.

El resultado de estas primeras etapas será determinante para evaluar hasta qué punto la infraestructura puede facilitar una adopción más amplia de valores tokenizados.

Por ahora, el mensaje del BCE es menos sobre una sustitución inmediata del sistema financiero tradicional y más sobre la construcción de una infraestructura compatible con la próxima generación de mercados financieros.

La apuesta por los bonos y otros valores tokenizados, junto con Pontes y el proyecto Appia, coloca al banco central en una posición distinta: ya no se limita a analizar cómo blockchain podría transformar los mercados, sino que empieza a experimentar directamente con esa transformación desde dentro de la infraestructura financiera europea.