La CFTC le abre la puerta a los activos tokenizados y registros blockchain

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) actualizó este 24 de septiembre su guía sobre activos digitales y tecnología blockchain, aclarando que las firmas reguladas pueden invertir fondos de clientes en versiones tokenizadas de activos permitidos y utilizar redes blockchain para cumplir determinadas obligaciones de registro. El movimiento amplía el espacio para que la infraestructura basada en blockchain se integre en operaciones tradicionales de los mercados de derivados estadounidenses.

La actualización llega en un momento particularmente relevante para la tokenización de activos financieros en Estados Unidos. La CFTC está utilizando su autoridad y sus normas existentes para precisar cómo pueden operar los participantes regulados con activos digitales, mientras el Congreso mantiene pendiente una legislación más amplia sobre la estructura del mercado de criptomonedas.

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CFTC aclara el tratamiento de los activos tokenizados

Uno de los principales cambios introducidos por la CFTC se refiere al uso de activos tokenizados como inversiones de fondos de clientes.

La agencia señaló que las firmas bajo su supervisión pueden invertir fondos de clientes en la versión tokenizada de un activo que ya sea considerado una inversión permitida, siempre que se cumplan determinadas condiciones.

Entre ellas, la CFTC establece que la representación tokenizada debe proporcionar al titular derechos legales y económicos iguales o funcionalmente equivalentes a los que recibiría quien posea el activo en su formato tradicional. Además, el activo debe mantenerse de forma adecuada.

La distinción es importante porque no cualquier token que siga el precio de un activo tradicional necesariamente ofrece los mismos derechos que ese activo.

En otras palabras, la actualización no convierte automáticamente cualquier representación digital de un activo en una inversión admisible para una entidad regulada. El tratamiento depende de las características jurídicas y económicas del token y de las condiciones bajo las cuales se mantiene.

La CFTC ya había avanzado en esta dirección. En diciembre de 2025, su Staff Letter 25-39 estableció criterios relacionados con el uso de activos tokenizados como garantía en operaciones de futuros y swaps, incluyendo cuestiones de liquidez, calidad crediticia, exigibilidad legal, custodia, control, valoración y gestión de riesgos.

La nueva actualización amplía ese contexto al abordar específicamente la inversión de fondos de clientes en formas tokenizadas de activos permitidos.

Blockchain también puede servir como registro oficial

El segundo elemento central de la actualización afecta directamente a la infraestructura tecnológica.

La CFTC indicó que su personal no objetaría el uso de blockchain o tecnología de registros distribuidos para crear y mantener registros en cadena que permitan cumplir obligaciones regulatorias de conservación de información.

Esto abarca las normas de la CFTC relacionadas con el mantenimiento y conservación de registros y datos regulatorios.

El cambio tiene implicaciones prácticas porque las empresas reguladas ya no tienen que considerar necesariamente la blockchain como una infraestructura separada de sus sistemas tradicionales de registro.

En determinados escenarios, el propio registro distribuido puede formar parte del mecanismo utilizado para demostrar, conservar y recuperar información que las normas exigen mantener.

La cuestión, por tanto, deja de ser simplemente si una empresa puede utilizar blockchain y pasa a centrarse en si la infraestructura utilizada permite cumplir adecuadamente las obligaciones regulatorias.

Redes privadas y públicas reciben tratamientos diferentes

La guía también establece una diferencia relevante dependiendo del tipo de blockchain utilizada.

En el caso de una red privada, las entidades podrían no necesitar mantener una copia adicional de los registros fuera de la blockchain, según las condiciones descritas por la agencia.

Las redes públicas y permissionless plantean un requisito adicional. En esos casos, la empresa regulada debe contar con sistemas y controles que permitan conservar y producir los registros en cualquier circunstancia, incluso ante una emergencia o una interrupción de la red.

Esto introduce un elemento fundamental: la descentralización no elimina las responsabilidades regulatorias.

Una empresa no puede asumir que porque determinada información esté disponible públicamente en una blockchain, automáticamente cumple con todas sus obligaciones de conservación documental.

Debe poder demostrar que tiene capacidad para acceder a los datos requeridos, conservarlos y entregarlos cuando sea necesario.

¿Qué significa para la tokenización de activos?

La importancia de la decisión va más allá de las criptomonedas.

La tokenización consiste, en términos generales, en representar digitalmente un activo mediante tecnología blockchain o un registro distribuido. En los mercados financieros, el modelo puede utilizarse para representar instrumentos tradicionales y facilitar determinados procesos de transferencia, registro o liquidación.

La propia SEC y la CFTC ya han trabajado durante 2026 en aclarar el tratamiento regulatorio de distintos tipos de activos digitales. En marzo, ambas agencias publicaron una interpretación conjunta sobre la aplicación de las leyes federales de valores a determinados criptoactivos y transacciones relacionadas.

La CFTC está ahora avanzando sobre una cuestión más operativa: cómo pueden utilizar las empresas reguladas activos tokenizados y blockchain dentro de estructuras que ya existen bajo la normativa estadounidense.

Ese enfoque es diferente de crear una nueva categoría financiera desde cero.

En lugar de esperar necesariamente una nueva ley para cada aplicación de la tecnología, la agencia está aclarando cómo pueden aplicarse las normas existentes a herramientas desarrolladas sobre infraestructura blockchain.

El registro onchain se acerca a las operaciones tradicionales

El reconocimiento del blockchain como posible mecanismo de conservación de registros también puede tener consecuencias para la infraestructura de los mercados.

Los sistemas tradicionales de registro dependen de bases de datos y procesos internos administrados por instituciones concretas. Una blockchain, en cambio, permite registrar determinadas operaciones sobre un libro mayor distribuido y verificable.

Para una entidad regulada, sin embargo, la ventaja tecnológica solamente es relevante si puede cumplir simultáneamente con requisitos como integridad, disponibilidad, conservación y recuperación de información.

Por eso, la nueva guía no debe interpretarse como una autorización general para trasladar todos los registros regulatorios a cualquier blockchain.

El enfoque de la CFTC es funcional: la tecnología puede utilizarse siempre que la entidad continúe cumpliendo las obligaciones que ya existen.

Esto también explica la importancia de los controles exigidos para redes públicas. Una infraestructura descentralizada puede ser técnicamente resistente, pero una entidad regulada sigue necesitando mecanismos para responder ante fallos, interrupciones u otras contingencias.

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La CFTC acelera la claridad regulatoria sobre criptoactivos

La actualización forma parte de una serie de actuaciones de la CFTC relacionadas con activos digitales y blockchain.

En marzo de 2026, la agencia publicó una primera ronda de preguntas frecuentes para aportar claridad a participantes regulados sobre criptoactivos y tecnologías blockchain. Aquella iniciativa se apoyaba, entre otras referencias, en la guía sobre garantías tokenizadas publicada en diciembre de 2025.

La nueva actualización continúa ese proceso.

El presidente de la CFTC, Michael S. Selig, dijo que estaba satisfecho con que el personal actualizara las preguntas frecuentes como parte de los esfuerzos de la agencia para proporcionar mayor claridad regulatoria a la industria de las criptomonedas.

La secuencia resulta especialmente significativa porque el mercado estadounidense todavía carece de un marco legislativo integral para los activos digitales.

La actualización llega después del revés del CLARITY Act

El anuncio se produce poco después de que el Senado estadounidense no lograra avanzar el CLARITY Act, proyecto que buscaba establecer un marco más amplio para el mercado de activos digitales.

El 15 de septiembre, el Senado no alcanzó los 60 votos necesarios para avanzar la legislación, con un resultado de 50-49. El proyecto pretendía establecer, entre otras cuestiones, un marco regulatorio para los activos digitales y definir competencias regulatorias entre la SEC y la CFTC.

El bloqueo legislativo deja un espacio importante para que los reguladores continúen utilizando las competencias que ya poseen para aclarar cómo aplicar las normas existentes.

Eso es precisamente lo que está haciendo la CFTC con las nuevas preguntas frecuentes.

No obstante, existe una diferencia entre interpretar las reglas existentes y aprobar un marco legislativo integral. La primera opción permite resolver cuestiones concretas con mayor rapidez, mientras que la segunda podría modificar de manera más amplia las competencias regulatorias y las obligaciones de los participantes.

Un paso relevante para los mercados tokenizados

La decisión también llega después de que la SEC anunciara en septiembre una exención de cinco años para determinadas plataformas que negocien acciones tokenizadas. La medida de la SEC establece, entre otras condiciones, que las acciones tokenizadas cubiertas deben ofrecer los mismos derechos que las acciones tradicionales, incluidos determinados derechos económicos y de voto.

Ambas actuaciones muestran una tendencia regulatoria concreta: las agencias estadounidenses están intentando determinar bajo qué condiciones los instrumentos financieros basados en blockchain pueden integrarse en las estructuras existentes.

Para el sector, esto es diferente de simplemente permitir el uso de criptomonedas.

La cuestión central pasa ahora por activos tradicionales representados mediante tokens, sistemas de registro onchain y procesos financieros que utilizan blockchain sin necesariamente cambiar la naturaleza jurídica del instrumento subyacente.

Qué cambia para las empresas reguladas

Para las compañías bajo supervisión de la CFTC, la actualización proporciona mayor claridad sobre dos aplicaciones concretas.

Primero, una firma puede considerar determinados activos tokenizados cuando invierte fondos de clientes, siempre que el token cumpla los requisitos establecidos y represente derechos legales y económicos equivalentes o funcionalmente equivalentes al activo permitido.

Segundo, una entidad puede utilizar tecnología blockchain para mantener determinados registros regulatorios, siempre que pueda satisfacer las obligaciones aplicables.

El cambio no elimina los requisitos de custodia, segregación, control, gestión de riesgos o conservación de información. De hecho, la guía anterior de la CFTC sobre activos tokenizados como garantía ya había puesto especial énfasis en esas cuestiones.

Por tanto, la tokenización no sustituye al cumplimiento regulatorio: modifica la infraestructura mediante la cual puede realizarse una actividad que continúa estando regulada.

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La señal que recibe el mercado

La actualización de la CFTC representa una señal clara sobre la dirección que está tomando la regulación estadounidense de blockchain: determinados usos de la tecnología pueden incorporarse a los mercados regulados sin que las empresas tengan que abandonar necesariamente los marcos existentes.

El punto clave estará en la equivalencia funcional.

Un token no obtiene automáticamente el mismo tratamiento que el activo que representa. La entidad deberá demostrar que los derechos asociados, la custodia y los controles cumplen las condiciones correspondientes.

De igual manera, registrar información en una blockchain no elimina las obligaciones de conservación. La infraestructura debe permitir que los registros sigan siendo accesibles, recuperables y utilizables bajo las condiciones exigidas por la normativa.

Para la industria de la tokenización, esa distinción puede ser determinante.

La nueva orientación de la CFTC no establece por sí sola un mercado tokenizado completamente nuevo. Lo que hace es algo más específico: reduce la incertidumbre sobre cómo determinadas tecnologías y activos digitales pueden encajar dentro de estructuras regulatorias que ya existen.

Y mientras el Congreso mantiene pendiente una legislación integral sobre la estructura del mercado de activos digitales, las decisiones de este tipo pueden convertirse en una pieza cada vez más importante de la evolución regulatoria estadounidense.