Bitcoin continúa mostrando señales propias de una etapa avanzada del mercado bajista, aunque los analistas consideran que todavía es prematuro declarar el inicio de un nuevo ciclo alcista. Un reciente informe de Glassnode sostiene que el proceso de construcción de un suelo (“bottom building”) ya está en marcha, respaldado por indicadores on-chain, flujos institucionales y métricas del mercado de derivados. Sin embargo, la firma advierte que aún faltan varias condiciones para confirmar un cambio estructural en la tendencia.
El análisis llega en un momento en el que la criptomoneda permanece desde hace cinco meses consecutivos por debajo de su True Market Mean y de la Short-Term Holder Cost Basis, dos métricas utilizadas para identificar períodos de infravaloración profunda. Al mismo tiempo, la presión vendedora de los inversores de largo plazo alcanza niveles no vistos desde finales de 2022, mientras que los fondos cotizados (ETF) de Bitcoin al contado continúan registrando salidas netas de capital.
Aunque el precio ha intentado recuperarse durante las últimas semanas, la combinación de incertidumbre macroeconómica, tensiones geopolíticas y debilidad en la demanda institucional mantiene el mercado en una posición delicada.
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Glassnode identifica una de las fases de mayor infravaloración del ciclo
Según el informe de Glassnode, Bitcoin acumula cinco meses cotizando por debajo de dos referencias clave de valoración:
- True Market Mean: aproximadamente 76.600 dólares.
- Short-Term Holder Cost Basis: cerca de 72.200 dólares.
Durante este período, Bitcoin ha oscilado aproximadamente entre 58.300 y 64.400 dólares, manteniéndose muy por debajo de ambos niveles.
Para Glassnode, esta situación representa uno de los períodos de mayor descuento del activo dentro del ciclo actual y refleja un mercado donde la confianza continúa deteriorándose entre muchos participantes.
Estas fases históricamente suelen coincidir con etapas finales de mercados bajistas, aunque la firma enfatiza que permanecer en una zona de valor no implica necesariamente que el precio haya encontrado un mínimo definitivo.
La capitulación de los holders de largo plazo domina la presión vendedora
Uno de los elementos centrales del informe es el comportamiento de los inversores de largo plazo (Long-Term Holders).
Glassnode identifica a este grupo como la principal fuente de presión bajista durante los últimos meses.
Muchos de estos inversionistas compraron Bitcoin cerca de los máximos del ciclo y decidieron mantener sus posiciones durante varios meses de pérdidas. Sin embargo, conforme el mercado bajista se ha prolongado, una parte importante de ellos ha comenzado finalmente a vender.
La firma destaca que:
- Las pérdidas realizadas por holders de largo plazo representan ahora el 43% del valor total realizado en la red.
- A comienzos de febrero esa cifra era de apenas 15%.
- Las pérdidas realizadas alcanzaron recientemente 280 millones de dólares diarios, el nivel más elevado desde diciembre de 2022.
Glassnode explica que cada intento de recuperación del precio ha sido aprovechado por estos inversionistas para reducir exposición, limitando la capacidad de Bitcoin para romper de forma consistente la parte superior de su rango actual.
La desaceleración de la capitulación será la señal que busca el mercado
Aunque las ventas continúan siendo elevadas, Glassnode señala un aspecto especialmente importante.
El indicador Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss, suavizado mediante una media móvil de 30 días, todavía no muestra una reducción sostenida.
Durante episodios anteriores del ciclo, los grandes picos de capitulación fueron seguidos por una disminución progresiva de las pérdidas realizadas, permitiendo posteriormente el inicio de nuevas tendencias alcistas.
En esta ocasión, ese enfriamiento aún no aparece.
Por ello, los analistas consideran que una reducción constante de las ventas por parte de los holders de largo plazo constituye una condición indispensable antes de hablar de un verdadero mercado alcista.
Los ETF de Bitcoin siguen perdiendo capital, aunque el ritmo comienza a moderarse
El comportamiento de los ETFs spot de Bitcoin continúa siendo otro factor de preocupación.
Glassnode señala que:
- El promedio móvil de 30 días de los flujos netos entró en terreno negativo a mediados de mayo.
- Las salidas alcanzaron un máximo cercano a 193 millones de dólares diarios a comienzos de junio.
- Posteriormente se moderaron hasta aproximadamente 89 millones diarios.
Los datos de SoSoValue muestran que el 8 de julio los ETF spot registraron 84,86 millones de dólares en salidas netas, mientras que los ETF de Ether captaron 70,48 millones de dólares, acumulando cinco jornadas consecutivas de entradas positivas.
Esto evidencia que la demanda institucional hacia Bitcoin todavía no recupera la fortaleza observada durante etapas anteriores del ciclo.
QCP Capital observa primeros signos de estabilización institucional
A pesar de las salidas acumuladas, QCP Capital identifica algunos elementos positivos.
Según la firma:
- El 25 de junio los ETF registraban salidas por 691,7 millones de dólares.
- El 2 de julio volvieron a terreno positivo con 223,5 millones.
- El 6 de julio aumentaron las entradas hasta 265,7 millones de dólares.
Los principales responsables de estas compras fueron los fondos IBIT, FBTC y ARKB.
No obstante, QCP considera que todavía son necesarias varias sesiones consecutivas de entradas positivas antes de concluir que el interés institucional se ha recuperado de forma sostenible.
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El mercado de derivados comienza a mostrar un optimismo prudente
Mientras el mercado spot continúa bajo presión, algunos indicadores del mercado de derivados presentan una evolución diferente.
Glassnode destaca que:
- El ratio put/call del interés abierto en opciones cayó hasta 0,56, su nivel más bajo de 2026.
- El funding de los contratos perpetuos permanece por debajo del nivel neutral de 0,01%.
Este comportamiento sugiere que los operadores no mantienen posiciones cortas excesivamente concentradas y comienzan a inclinarse lentamente hacia escenarios más constructivos.
Sin embargo, el mercado sigue demandando protección frente a posibles caídas.
El indicador 25-delta skew, que mide la prima pagada por cobertura bajista, alcanzó 24% a finales de junio, reflejando uno de los niveles más defensivos observados desde la fuerte corrección registrada en febrero.
Además, Bitcoin continúa cotizando aproximadamente 6% por debajo del nivel agregado de “maximum pain”, situado en torno a los 66.000 dólares, señal de que todavía persiste un importante grado de cautela entre los participantes del mercado.
La crisis entre Estados Unidos e Irán vuelve a aumentar la volatilidad
El contexto macroeconómico volvió a complicarse tras el deterioro del alto al fuego entre Estados Unidos e Irán.
Durante la semana:
- El petróleo WTI subió 7,9%.
- El presidente Donald Trump declaró terminado el acuerdo de alto al fuego tras nuevos ataques iraníes contra embarcaciones comerciales en el Estrecho de Ormuz.
- Posteriormente se produjeron ataques estadounidenses contra decenas de objetivos militares iraníes.
- Irán respondió con ataques contra instalaciones militares estadounidenses en Bahréin y Kuwait.
En ese escenario, Bitcoin llegó a acumular una subida semanal cercana al 9,4%, aunque posteriormente redujo esa ganancia hasta aproximadamente 5%, moviéndose en línea con otros activos considerados de riesgo.
Los principales índices bursátiles también perdieron impulso conforme aumentó la tensión geopolítica.
El entorno macroeconómico sigue ofreciendo pocos catalizadores positivos
QCP Capital considera que el mercado enfrenta actualmente un escenario especialmente complejo.
Entre los factores destacados por la firma se encuentran:
- La creación de empleo en junio fue de apenas 57.000 puestos, muy por debajo de los 110.000 esperados.
- Las revisiones de abril y mayo eliminaron 74.000 empleos previamente reportados.
- El crecimiento salarial permanece en 3,5%.
- La oferta monetaria M2 alcanzó un máximo histórico de 23,05 billones de dólares durante mayo.
Este conjunto de datos mantiene la inflación como la principal preocupación antes de la publicación del próximo índice de precios al consumidor (CPI).
QCP también menciona otros elementos que incrementan la percepción de riesgo en los mercados:
- La Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos se encuentra en su nivel más bajo desde 1983.
- Strategy vendió Bitcoin por primera vez para financiar el pago de dividendos.
- Varios fondos de crédito privado activaron restricciones de rescate durante el segundo trimestre.
En conjunto, estos factores reducen el margen de maniobra para que la política monetaria actúe como soporte inmediato para los activos de riesgo.
Los niveles técnicos que podrían definir el próximo movimiento de Bitcoin
Desde el punto de vista técnico, Daniela Hathorn, analista de Capital.com, considera que la zona de los 60.000 dólares continúa siendo un soporte relevante después del reciente rebote.
En caso de prolongarse la recuperación, identifica dos niveles especialmente importantes:
- La franja media de los 60.000 dólares, como primera resistencia.
- La zona cercana a los 70.000 dólares, correspondiente a los máximos previos del movimiento.
Por el contrario, una pérdida del soporte reciente aumentaría las dudas sobre la fortaleza de la recuperación y podría reactivar la presión bajista.
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Glassnode: existen señales de un suelo, pero aún no hay confirmación
El informe concluye que varios indicadores comienzan a alinearse con un proceso de formación de suelo.
Las métricas on-chain, los derivados y algunos cambios graduales en los flujos institucionales muestran características habituales de las etapas finales de un mercado bajista.
Sin embargo, Glassnode insiste en que todavía no existen evidencias suficientes para confirmar un cambio definitivo de ciclo.
Para que aumenten las probabilidades de una recuperación sostenida, la firma considera necesario observar tres condiciones fundamentales:
- Una disminución clara y persistente de la capitulación de los holders de largo plazo.
- La estabilización de los flujos hacia los ETF spot de Bitcoin, con un regreso sostenido de las entradas netas de capital institucional.
- La recuperación del True Market Mean, lo que indicaría que Bitcoin vuelve a cotizar por encima de uno de sus niveles fundamentales de valoración.
Hasta que esas señales aparezcan de forma consistente, el mercado seguirá transitando una fase de transición donde el proceso de construcción de un suelo parece estar avanzando, pero todavía sin la confirmación necesaria para afirmar que el próximo mercado alcista ha comenzado.
